导读：存贷款利率、金融投资利率之后，监管部门开始关注同业负债成本了。

【正文】

本文聚焦近期监管部门对同业负债成本的管控。

一、监管部门开始关注同业负债成本

近期市场利率自律机制发布《关于加强同业活期存款利率自律管理的倡议》，引起市场广泛关注，虽然该文曾经引起监管部门的极大关切，但11月7日便已被证实。从内容上看，该倡议的核心要点主要包括：

（一）明确了同业活期存款的定义，即指金融机构存放在商业银行的活期存款。

（二）将7天逆回购利率作为同业活期存款的定价基准。

（三）要求不得以显然高于政策利率的水平吸收同业资金，要引导推动同业活期存款回归支付清算本源，防止形成资金空转套利。

二、为何会关注同业负债成本？

（一）笔者认为，应该要站在全局角度来看待监管部门的上述动作，这是继人行对存贷款利率、金融投资收益率进行引导之后的又一些行动，其真正的目的应该是希望存贷款利率和金融市场利率又围绕政策利率（即7天逆回购利率）而动。

（二）这也在一定程度上说明，当前7天逆回购利率的政策利率作用尚未完全发挥出来，部分金融机构在进行金融投资和同业负债定价时可能存在偏离政策利率的现象。特别是，在广谱利率水平总体下行的过程中，部分银行反而通过相对较高（显著高于政策利率）的利率水平吸收同业负债，破坏了市场秩序。

（三）此外，近年人行一直希望通过引导存款利率下行的方式来帮助商业银行降低负债成本，以达到进一步降低贷款利率的目的，如果同业负债利率没有跟随广谱利率水平相应下行，则会一定程度上削弱政策利率水平不断下调的效果。

（四）特别是，如果同业资金业务利率水平显然高于政策利率水平，则金融机构完全有动力通过更低的政策类资金来实现套利，这也不是人行想要的。

三、同业负债利率水平本就应跟随政策利率水平而动

（一）对于商业银行而言，其负债主要来源于客户存款、传统同业负债、应付债券、向央行借款等四大类。其中，传统同业负债主要包括同业存放、拆入资金及卖出回购项等三类，其往往又与应付债券（包括同业存单、资本类债券和金融债券）一起被称为广义同业负债。

（二）相较于客户存款而言，同业负债期限更为灵活、定价调整更快、市场化程度更高，故同业负债成本在一定程度上代表着商业银行的市场化融资成本，故同业负债成本的变化能够准确地反映出商业银行的流动性情况。

（三）与此同时，与客户存款取决于商业银行的客群基础所不同的是，同业负债主要取决于商业银行的同业生态圈搭建情况，由于商业银行之间相互比较熟悉了解、知根知底，同业业务较为普遍，因此同业负债成本在一定程度上也能反映出一家银行的市场认可度。

（四）不过实际中，有些银行为了加强与同业之间的联系或出于改善流动性指标的考虑等因素，可能会在同业负债定价上做出一定让步。当然，部分银行同业负债定价如果显著偏离市场情况的话，可能也会有利益输送的因素在起着作用。

四、谁的同业负债成本较高？

（一）为评估各银行的同业负债成本高低，笔者根据2024年半年报搜集了全部58家上市银行今年上半年的传统同业负债和应付债券的定价情况。由于应付债券的平均期限相对要长于传统同业负债，故传统同业负债的定价往往更能代表各银行的即期同业负债成本。

当然，考虑到传统同业负债中的各细分项之间也存在不小差异以及部分银行境外业务的存在，本文提供的数据也仅能作为一个参考，并不十分准确。

（二）从传统同业负债成本来看，最高为盛京银行，达到3.05%；最低瑞丰银行，仅为1.75%。同时在我们统计的58家上市银行中，有23家的传统同业负债成本高于2.5%，从高到低依次为盛京银行、张家港银行（2.92%）、威海银行（2.88%）、哈尔滨银行（2.87%）、渤海银行（2.75%）、甘肃银行（2.74%）、工行（2.73%）、重庆银行（2.69%）、贵阳银行（2.69%）、浦发银行（2.65%）、民生银行（2.64%）、农行（2.64%）、上海农商行（2.64%）、郑州银行（2.62%）、浙商银行（2.6%）、光大银行（2.59%）、常熟银行（2.58%）、建行（2.58%）、中行（2.54%）厦门银行（2.54%）、无锡银行（2.53%）、交行（2.51%）和贵州银行（2.5%）。

（三）就应付债券成本来看， 10家银行超过3%，从高到低依次为九台农商行（5.09%）、无锡银行（4.73%）、江阴银行（3.92%）、紫金银行（3.7%）、工行（3.59%）、盛京银行（3.37%）、建行（3.32%）、泸州银行（3.14%）、邮储银行（3.11%）和招行（3.02%）。

五、结语

（一）可以预期的是，在政策利率（7天逆回购利率）的作用没有得到充分发挥之前，人行的窗口指导功能还会继续存在。

（二）鉴于人行已经对存贷款利率、金融投资利率和同业负债成本进行了某种程度的约束，以及人行后续更加注重价格调控这一导向，后续人行对商业银行资产负债定价方面将会给予更大程度的关注，这一点需要注意。

（三）资产负债定价的理想情况是，它既能反映出某家机构的流动性松紧程度，也能反映出市场对这家机构的认可情况。如果明显偏离于正常水平（如政策利率及整个行业的平均水平）的话，则必然会引起监管部门的关注。

（四）无论是存贷款利率，还是金融投资利率，抑或同业负债成本，人行近期的一系列动作均是希望通过加强对资产负债定价的管控来呵护商业银行已经非常窄的息差空间，使得商业银行的资产负债定价能够跟随政策利率水平的变动顺势而动，这是大方向。

（五）实际上相较于客户存款而言，市场化程度更高的同业负债往往更能体现一家银行的资产负债定价能力。这意味着，撇开同业认可度和境内外差异等因素外，同业负债成本明显高于正常水平的银行的确值得关注。